EZB-Direktor Lane: Kommunikation kann Märkte zwischen Zinsentscheidungen bewegen

EZB-Direktoriumsmitglied Philip Lane sagt, dass die Kommunikation der Bank die Finanzmärkte bewegen kann, auch wenn sich die Zinsen nicht ändern. Er argumentiert, dass Erläuterungen dazu, wie geldpolitische Entscheidungen zustande kommen, Anlegern helfen, Wirtschaftsnachrichten einzuordnen.

In einer Rede am 10. November in London wertete Lane Forschung zu den Auswirkungen von Zentralbankbotschaften aus und beschrieb, wie die Europäische Zentralbank ihren Ansatz angepasst hat. Er sagte, Reden und andere Mitteilungen zwischen den Sitzungen zur Festlegung der Leitzinsen könnten die Zinserwartungen für verschiedene Laufzeiten beeinflussen und sich dadurch auf die Finanzierungsbedingungen sowie auf Entscheidungen über Kreditaufnahme, Sparen und Investitionen auswirken.

Von Lane angeführte EZB-Forschung ergab, dass Informationen in den geldpolitischen Erklärungen der Bank die Prognosen zur Kerninflation im Euroraum für mehrere Quartale verbessern können, selbst wenn die Projektionen der Fachleute berücksichtigt werden. In der Rede heißt es außerdem, dass unerwartete Änderungen in der Kommunikation die Wirtschaftsaktivität und die Inflation beeinflussen können, ihre Auswirkungen aber tendenziell geringer sind und langsamer einsetzen als die unerwarteter Zinsentscheidungen.

Die EZB setzt auch große Sprachmodelle ein, um den Ton ihrer Mitteilungen zu analysieren. Lane sagte, diese Werkzeuge könnten Forschern dabei helfen, große Textmengen auszuwerten und Veränderungen hin zu einer restriktiveren oder expansiveren Sprache zu erkennen. Er warnte jedoch, dass die Ergebnisse davon abhingen, wie die Modelle angewiesen und trainiert würden, und sorgfältig überprüft werden müssten.

Geldpolitik erklären, ohne einen Zinspfad zu versprechen

Lane unterschied zwischen Forward Guidance, die den wahrscheinlichen künftigen Verlauf der Zinssätze signalisiert, und „Rahmenkommunikation“, die erläutert, welche Faktoren die Entscheidungsträger bewerten. Der aktuelle Rahmen der EZB legt ihren Fokus auf den Inflationsausblick, neue Daten, die zugrunde liegende Inflation, die Stärke der geldpolitischen Transmission und die Risiken für den Ausblick fest.

Lane argumentierte, dieser Ansatz könne den Märkten helfen, neue Informationen einzuordnen, ohne die EZB auf einen bestimmten künftigen Zinspfad festzulegen. Seinen Angaben zufolge deutet die Forschung darauf hin, dass die Zinserwartungen unter dem aktuellen Rahmen stärker auf Wirtschaftsnachrichten reagieren als in der Zeit der ausdrücklichen Forward Guidance. Er bezeichnete diese Hinweise jedoch als suggestiv und nicht schlüssig und merkte an, dass sich auch die wirtschaftlichen Bedingungen und die Unsicherheit zwischen den beiden Zeiträumen verändert hätten.

Die Rede hebt auch die Schwierigkeit hervor, Haushalte und Unternehmen zu erreichen. Lane verwies auf Forschung, der zufolge in den Monaten nach der Bekanntgabe nur etwa jeder zehnte Verbraucher Informationen über das neue Inflationsziel der EZB wahrgenommen hatte. Er sagte, die Aufmerksamkeit der Menschen für die Inflation schwanke mit dem wirtschaftlichen Umfeld, weshalb klare Erklärungen besonders wichtig seien, wenn der Preisdruck hoch sei.