Lane, del BCE: la comunicación puede mover los mercados entre decisiones sobre los tipos de interés

Philip Lane, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, afirma que la comunicación del banco puede mover los mercados financieros incluso cuando los tipos de interés no cambian, y sostiene que explicar cómo se toman las decisiones de política monetaria ayuda a los inversores a interpretar las noticias económicas.

En un discurso pronunciado en Londres el 10 de noviembre, Lane repasó estudios sobre los efectos de los mensajes de los bancos centrales y describió cómo ha adaptado su enfoque el Banco Central Europeo. Dijo que los discursos y otras comunicaciones entre reuniones en las que se fijan los tipos pueden afectar a las expectativas sobre los tipos de interés en distintos vencimientos e influir en las condiciones de financiación y en las decisiones de endeudamiento, ahorro e inversión.

Un estudio del BCE citado por Lane concluyó que la información contenida en las declaraciones de política monetaria del banco puede mejorar las previsiones de inflación subyacente de la zona del euro para varios trimestres posteriores, incluso teniendo en cuenta las proyecciones de los expertos del BCE. El discurso también señala que los cambios inesperados en la comunicación pueden afectar a la actividad económica y a la inflación, aunque sus efectos suelen ser menores y tardan más en manifestarse que los de las decisiones inesperadas sobre los tipos de interés.

El BCE también está utilizando modelos de lenguaje de gran tamaño para analizar el tono de sus comunicaciones. Lane dijo que estas herramientas pueden ayudar a los investigadores a evaluar grandes volúmenes de texto e identificar cambios hacia un lenguaje más restrictivo o más acomodaticio. Pero advirtió que los resultados dependen de cómo se configuren las instrucciones para los modelos y de cómo se entrenen, y que requieren una validación cuidadosa.

Explicar la política monetaria sin prometer una trayectoria de los tipos

Lane distinguió entre la orientación futura, que señala la probable evolución de los tipos de interés, y la «orientación sobre el marco», que explica qué factores evalúan quienes toman las decisiones. El marco actual del BCE establece su atención a las perspectivas de inflación, los datos entrantes, la inflación subyacente, la intensidad de la transmisión de la política monetaria y los riesgos que rodean a las perspectivas.

Lane sostuvo que este enfoque puede ayudar a los mercados a interpretar nueva información sin comprometer al BCE con una trayectoria concreta de los tipos en el futuro. Dijo que los estudios sugieren que las expectativas sobre los tipos se han vuelto más sensibles a las noticias económicas con el marco actual que durante el periodo de orientación futura explícita. Sin embargo, describió esas pruebas como indicativas, pero no concluyentes, y señaló que las condiciones económicas y la incertidumbre también cambiaron entre ambos periodos.

El discurso también destaca la dificultad de llegar a los hogares y las empresas. Lane citó estudios que indican que solo alrededor de uno de cada diez consumidores encontró información sobre el nuevo objetivo de inflación del BCE en los meses posteriores a su anuncio. Dijo que la atención de la gente a la inflación varía según el entorno económico, lo que hace especialmente importantes las explicaciones claras cuando las presiones sobre los precios son elevadas.

Las declaraciones de Lane son propias y no representan la opinión colectiva del Consejo de Gobierno del BCE. El discurso repasa estudios y las prácticas de comunicación del banco; no anuncia un cambio en los tipos de interés. En un discurso anterior, Lane expuso su valoración personal de las perspectivas de inflación de la zona del euro y los argumentos a favor de una respuesta monetaria mesurada.