Lane van de ECB: communicatie kan markten tussen rentebesluiten bewegen

Philip Lane, lid van de raad van bestuur van de ECB, zegt dat communicatie van de bank financiële markten kan bewegen, ook als de rente niet verandert. Volgens hem helpt uitleg over de manier waarop beleidsbesluiten tot stand komen beleggers economisch nieuws te duiden.

In een toespraak in Londen op 10 november besprak Lane onderzoek naar de effecten van berichten van centrale banken en beschreef hij hoe de Europese Centrale Bank haar aanpak heeft aangepast. Hij zei dat toespraken en andere communicatie tussen rentevergaderingen de renteverwachtingen voor verschillende looptijden kunnen beïnvloeden, met gevolgen voor de financieringsvoorwaarden en beslissingen over lenen, sparen en investeren.

Uit ECB-onderzoek waarnaar Lane verwees, bleek dat informatie in de monetairebeleidsverklaringen van de bank de ramingen van de kerninflatie in het eurogebied voor meerdere kwartalen vooruit kan verbeteren, ook wanneer de projecties van medewerkers worden meegewogen. In de toespraak staat ook dat onverwachte veranderingen in de communicatie de economische activiteit en inflatie kunnen beïnvloeden, maar dat hun effecten doorgaans kleiner zijn en later zichtbaar worden dan die van onverwachte rentebesluiten.

De ECB gebruikt ook grote taalmodellen om de toon van haar communicatie te analyseren. Lane zei dat deze hulpmiddelen onderzoekers kunnen helpen grote hoeveelheden tekst te beoordelen en verschuivingen naar een meer havikachtige of meer gematigde toon te herkennen. Hij waarschuwde echter dat de resultaten afhangen van de manier waarop modellen worden aangestuurd en getraind, en zorgvuldig moeten worden gevalideerd.

Beleid uitleggen zonder een rentepad toe te zeggen

Lane maakte onderscheid tussen forward guidance, die een signaal geeft over het waarschijnlijke toekomstige verloop van de rente, en ‘kadergerichte guidance’, die uitlegt welke factoren beleidsmakers beoordelen. In het huidige kader van de ECB staan de inflatievooruitzichten, nieuwe gegevens, onderliggende inflatie, de kracht van de transmissie van het monetair beleid en de risico’s rond de vooruitzichten centraal.

Lane betoogde dat deze aanpak markten kan helpen nieuwe informatie te duiden zonder de ECB vast te leggen op een bepaald toekomstig rentepad. Volgens hem wijst onderzoek erop dat renteverwachtingen onder het huidige kader gevoeliger zijn geworden voor economisch nieuws dan in de periode van expliciete forward guidance. Hij noemde dat bewijs echter suggestief, niet doorslaggevend, en merkte op dat ook de economische omstandigheden en onzekerheid tussen die perioden veranderden.

In de toespraak wordt ook gewezen op de uitdaging om huishoudens en bedrijven te bereiken. Lane verwees naar onderzoek waaruit blijkt dat slechts ongeveer één op de tien consumenten in de maanden na de bekendmaking informatie over de nieuwe inflatiedoelstelling van de ECB tegenkwam. Hij zei dat de aandacht van mensen voor inflatie varieert met de economische omstandigheden, waardoor duidelijke uitleg vooral belangrijk is wanneer de prijsdruk hoog is.